Орловская область официально начала работу над выпуском собственных государственных бумаг. 28 февраля правительство утвердило генеральные условия эмиссии и обращения облигаций, а также установило предельный объем их выпуска на 2017 год. Он составит 5 миллиардов рублей, о чем еще в январе депутатов облсовета предупредила руководитель Департамента финансов Елена Сапожникова. Но тогда не было никакой конкретики. Теперь и лед, похоже, тронулся, и процесс, что называется, пошел.

Так Орловская область отреагировала на недавний призыв руководства страны. Ближайшие три года регионы будут жить по новым правилам. Большинство из них имеют крупные долги, в основном, перед банками. Сотни миллионов рублей ежегодно уплывают из казны безо всякой пользы. Орловщина, например, тратит от 650 до 850 миллионов рублей в год на обслуживание госдолга. Зачастую для погашения предыдущих займов берутся новые кредиты. Это похоже на заколдованный круг, который не разорвать.

Когда в такой круг попадает предприятие или рядовой гражданин, решить проблему можно кардинально – объявить о банкротстве. Теоретически, то же самое способен проделать регион. Законодательство предусматривает такую процедуру, как введение внешнего финансового управления для субъекта РФ. Но вряд ли найдется хоть один губернатор, у которого хватит смелости объявить подотчетную ему территорию несостоятельной. Тем самым он признается в собственной некомпетентности, и его карьера будет окончена. Вместе с губернаторской головой полетят и головы подчиненных.

Похоже, в федеральном центре это понимают. Как понимают и то, что рост долговой нагрузки не остановить. По крайней мере, до тех пор, пока не возродится производство, пока регионы не начнут зарабатывать на создании реального продукта и пока у них не появятся собственные деньги на жизнь. В ближайшей перспективе жить, как и прежде, придется взаймы. Следовательно, надо что-то сделать, дабы не лопнул тот мыльный пузырь, в который постепенно превращаются местные бюджеты. Федеральная казна не в состоянии всех прокормить.

Недавно глава Минфина Антон Силуанов озвучил механизм сброса с регионов растущего балласта в виде долговой нагрузки. В настоящее время практически каждый субъект РФ, включая Орловскую область, обладает двумя видами долгов – долги по бюджетным кредитам и долги по коммерческим кредитам. Первые считаются дешевыми, так как выдаются в рамках бюджетной системы страны под почти нулевые проценты. Вторые – кредиты дорогие, которые выдают банки под 11-15 процентов годовых.

Дешевые не так обременительны для региона, как дорогие. Вопрос в том, где взять средства для погашения дорогих займов? Ответ: выпуск ценных бумаг. Что это такое? Говоря простым языком, это внутреннее заимствование. Практика была широко распространена в Советском Союзе. Государство, выпуская облигации и продавая их населению, решает две важные задачи. Во-первых, оно берет взаймы крупную сумму денег у собственного народа. Во-вторых, люди достают «кубышки», и накопленные ими средства начинают работать на благо экономики, в то время как раньше они «мертвым грузом» лежали под подушкой или были зашиты в матрац.

После выпуска облигаций у Орловской области появится третий вид обязательств – внутренний долг. За счет него регион планирует погасить имеющиеся коммерческие кредиты. Область выручит от размещения ценных бумаг 5 миллиардов рублей и тут же переведет их банкам, погасив дорогие займы. По оценкам Елены Сапожниковой, это позволит казне экономить до 300 миллионов рублей в год за счет сокращения затрат на обслуживание государственного регионального долга.

Минфин продвигает инициативу не просто так. Он явно намерен отучить регионы клянчить бюджетные займы у Москвы и внедрить финансовые механизмы, которые освободят их от бремени банковских кредитов. Кстати, на самом деле процесс пошел уже давно. По статистике, в 2016 году совокупный госдолг РФ на 72 процента состоял из внутренних государственных заимствований. Но Орловская область много лет стояла в стороне, предпочитая обогащать банкиров, но не собственное население.

«Новой реальностью для России станет типичная для суверенных заемщиков ситуация финансирования бюджетного дефицита преимущественно за счет заемных источников, а не накопленных резервов, при относительно малоблагоприятной рыночной конъюнктуре, - утверждается в «Основных направлениях долговой политики», опубликованных на официальном сайте Минфина. - В 2017-2019 годах государственная долговая политика будет реализовываться в принципиально иных, чем в предшествующие годы, условиях. Предстоящий период будет характеризоваться сохранением относительно низких темпов роста ВВП, структурными ограничениями его роста и, как следствие, существенными рисками при исполнении федерального бюджета».

В каждом предложении регионам подается сигнал: спасайтесь, кто как может! А еще документ говорит о том, что как минимум три года стране придется жить взаймы. Так почему бы не одолжить деньги у народа? Генеральные условия, утвержденные правительством Орловской области, определяют порядок эмиссии и обращения государственных облигаций. Эмитентом выступает само правительство. Облигации определены как государственные ценные бумаги именно Орловской области. Они будут выпущены в форме документарных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением (учетом).

«Исполнение обязательств и все расчеты по облигациям осуществляются в денежной форме в валюте Российской Федерации, - подчеркнуто в постановлении правительства. - Исполнение обязательств в ином эквиваленте не предусматривается. Эмиссия облигаций осуществляется выпусками. Облигации в рамках одного выпуска равны между собой по объему предоставляемых прав».

По срокам обращения они могут быть краткосрочными (менее одного года), среднесрочными (от одного года до пяти лет) и долгосрочными (от пяти до тридцати лет включительно). К сожалению, подробности пока не разглашаются. Еще не объявлена номинальная стоимость облигаций. Преждевременно говорить о том, много ли на них заработаешь. Регион может пойти по простейшему пути и продублирует условия Минфина. Последний планирует свои облигации выпустить в апреле. Их номинальная стоимость составит 1 000 рублей со сроком погашения три года. Резидентам разрешат вложить в них от 30 000 до 25 000 000 рублей в одном выпуске.

Каждый волен сам заняться подсчетами и прогнозами. Для этого важно знать, что основным доходом по облигациям Орловской области станет разница между ценой реализации (погашения) и ценой покупки. Однако регион может пойти на определенную хитрость и начнет выкупать облигации по той же цене, по которой их продавал. В таком случае резидент рискует остаться без прибыли. Это не выгодно не только покупателю облигаций, но и региону. Кто станет приобретать ценные бумаги, если они ничего не принесут?

Поэтому условия эмиссии предусматривают еще и так называемый купонный доход, периодически начисляемый на непогашенную часть номинальной стоимости облигаций. Облигации могут выпускаться с постоянным, фиксированным и переменным купонным доходом. Минфин в предыдущие годы выпускал ценные бумаги с постоянным купонным доходом, который составлял 13 процентов годовых. Тут все просто. Если резидент приобрел облигацию номиналом 1 000 рублей, и она частично не погашена, то за год гарантированная маржа составит 130 рублей.

При сроке обращения облигации три года ее обладатель заработает максимум 39 процентов сверх номинала. Но если облигация будет погашаться частями, то ее номинал снизится, а с ним упадет маржа. В Орловской области выпуск ценных бумаг планируется сроком на пять лет. Значит, при «минфиновской» ставке 13 процентов заработать можно будет 65 процентов сверх номинала. Однако напомним, что пока регион не утвердил ни сроки обращения облигаций, ни вид и размер купонного дохода. К тому же он может варьироваться, особенно, при дополнительных выпусках ценных бумаг. Ну и напомним о том, что облигации могут выпускаться с погашением номинальной стоимости частями, так называемой амортизацией долга. Кроме того, они могут быть полностью выкуплены эмитентом (правительством Орловской области) до срока их погашения.

В свою очередь владельцы имеют гарантированное право на получение номинальной стоимости принадлежащих им облигаций при их погашении. Заплаченную за ценные бумаги сумму власти вернут в любом случае. Относительная надежность как раз и является одним из главных достоинств региональных облигаций. Но заинтересовать население можно только в том случае, если удастся обеспечить высокий уровень доходности. Для Орловской области выпуск собственный ценных бумаг станет первым опытом, и здесь сравнивать пока не с чем. Поэтому обратимся к опыту других регионов.

По данным агентства РБК, недавно правительство Самарской области объявило о размещении бездокументарных облигаций на 510 миллионов рублей. Бумаги продавались путем открытой подписки с сентября 2016 года. Выпуск состоял из 8,5 тысячи бондов номинальной стоимостью 60 тысяч рублей и с купоном 13 процентов годовых. Срок обращения составляет три года. Условия достаточно выгодные, что сказалось на спросе. Подсчитано, что физические лица приобрели лишь 17,7 процентов бумаг Самарской области. Большая часть облигаций, около 59 процентов, досталась Тольяттихимбанку. Остальное в январе 2017 года приобрел самарский Газбанк. Желание уйти от банковских кредитов не избавило Самарскую область от зависимости перед банками, которые просто скупили бонды и начали зарабатывать по 13 процентов годовых. Это хорошая ставка даже для обычного «дорогого» коммерческого кредита.

К примеру, Орловская область свои последние банковские займы брала под 13,5 процентов годовых. Если она заявит купонный доход в размере 13 процентов, как в Самаре, то выгода региона по сравнению с коммерческими кредитами составит всего 0,5 процента. В денежном эквиваленте она будет исчисляться миллионами рублей, но не сотнями миллионов. А банки почти ничего не потеряют, и по-прежнему будут зарабатывать на казне. Кстати, в Самарской области собственный опыт размещения бондов признали успешным. Но для Орловщины он вряд ли подойдет, в отличие от опыта Калининградской области.

В декабре 2016 года она выпустила облигации на 1 миллиард рублей. По данным РБК, бумаги были полностью раскуплены на Московской бирже в течение трех часов. Стоимость облигаций составляла 1 000 рублей за штуку, а купон был установлен на уровне 10,5 процента годовых. Таким образом, область получила желанный миллиард всего за три часа. При этом спрос на облигации в 1,5 раза превысил предложение. Возможно, правительство региона организует дополнительный выпуск. Отметим, что такой опыт Орловской области пригодился бы. Кстати, в Калининграде погасить облигации планируют в 2021 году.

В Томской области внутренним заимствованием занимаются с 2002 года. Там облигации выпускают для населения. В настоящее время купонный доход по ним составляет 11 процентов годовых. Это привлекает граждан, у которых имеются крупные накопления, поскольку доход по облигации в 1,5-2 раза превышает стандартный доход по банковскому вкладу. В 2016 году томские власти выпустили ценные бумаги номиналом 1 000 рублей для населения на 300 миллионов рублей с погашением в 2019 году. За три года держатели заработают по 33 процента сверх номинала. Иными словами, если человек вложил в томские ценные бумаги 100 000 рублей, его максимальная прибыль составит 33 тысячи. Купонный доход там будет выплачиваться ежеквартально.

Генеральные условия эмиссии ценных бумаг Орловской области разрешают приобретать их не только физическим, но и юридическим лицам. Это означает, что населению придется сражаться за облигации с банками и другими организациями, располагающими внушительными финансовыми средствами. Ограничений по покупке пока нет. Какой будет доходность орловских ценных бумаг, тоже вопрос открытый. Как и то, окажутся ли они востребованы резидентами. Можно не сомневаться только в одном – государственные ценные бумаги очень надежны.

Если Орловская область через 3-5 лет по какой-то причине не найдет средства для погашения облигаций, федеральный центр придет на помощь. Ей выделят транш для погашения внутреннего долга, хотя губернатор, конечно, лишится доверия президента и поста. Впрочем, имеется и другой вариант. В обиходе широко используется такой термин как перекредитовка. Это когда должник берет новый кредит, чтобы погасить старый заем. Перекредитовка возможна и с ценными бумагами. Когда подойдет срок погашения облигаций, регион выпустит новые и за счет выручки от их продажи погасит предыдущий выпуск.

Заработать на государственных ценных бумагах, безусловно, можно. Уровень дохода зависит от обстоятельств, но ключевым является купонный доход – на него стоит обратить внимание в первую очередь. Если ставка по нему выше банковской и существенно превышает уровень инфляции, можно скупать облигации. Они принесут небольшой, но гарантированный доход. Существуют ли риски? А как же! В большинстве случаев регионы не погашают облигации в один день, а предпочитают погашать их частями, чтобы снизить нагрузку на бюджет. Крупным инвесторам это не помешает, но народу может не понравиться.

Михаил Романов